【20250918】温和降息最有利于中国资产
事件：美联储9月降息25BP，没有意外，短期充分预期。
核心看点解读：
1、政策转向的深意：预防式降息与风险平衡纪源优配
本次降息的核心动机是防范就业市场进一步恶化的风险。尽管通胀仍高于2%的目标，但美联储判断就业下行风险已显著增加，且风险平衡已经转变。这是一种“先发制人”的举措，旨在为经济提供缓冲，防止未来更深度下滑。鲍威尔将其明确称为“风险管理举措”。
2、点阵图分歧揭示非常罕见的内部分歧
点阵图显示，19名官员中对今年剩余时间的利率路径存在显著分歧：9人支持再降息两次，2人支持一次，6人认为应按兵不动，另有1人甚至预计今年将大幅降息125个基点（被认为可能是米兰）。这反映了美联储内部对于如何权衡“滞”（经济与就业风险）与“胀”（通胀风险）存在不同看法。特朗普总统及其任命的新理事米兰，代表了白宫对更快、更大幅度降息的强烈偏好。尽管鲍威尔重申了美联储的独立性，但政治压力无疑已成为影响市场和公众预期的一个因素。
3、对各类资产的短期影响：稳步降息最有利于人民币资产纪源优配
股市：降息总体上对股市有利，但是美股与港股已经非常充分的提前反应了预期，政策落地后市场反应平静，A股有望开始挑战上证4000点大关。
汇市：降息周期开启通常利空美元。美元指数同样提前反应，短期略有企稳。中长期长期的弱势不变。黄金短期利好兑现不改中长期上行趋势。
人民币与新兴市场：美元走弱和全球流动性转向宽松，为人民币及其他新兴市场资产提供了支撑。离岸人民币汇率在此前已显著走强。温和的降息最有利于人民币资产，因为反映了当前美国经济仍然可控，衰退尚未到来，而资本加速流出美国追寻低估资产，人民币资产正是那个全球最低估的选项。
大宗商品：原油价格、铜等在美元反弹后回落，降息落地后商品价格受经济下行预期更多。
4、打开中国再刺激的空间：有望股债双牛
最新的数据显示中国传统经济持续萧条，房地产价格仍未止跌，房地产投资跌幅扩大到12.9%，8月社会消费品零售总额增速降到4.6%、固定资产投资增速降到历史性的低位，仅有0.5%，出口增速放缓，Q4 政策加码托底的必要性显著提升。美联储降息周期的开启再度打开了中国货币政策和财政政策的空间，中国货币政策降息降准仍值得期望。财政和产业政策则需要等待十月份陆续出台。中国股债双牛可能再度出现。
5、风险的提示：
历史上，降息周期开启时美国股指SP500大概率是下跌的纪源优配，因为投资者对经济下行的担心占据主导。直到连续的降息到低位后，美股才开始显著上升。失业率是经济周期的滞后指标，如果本轮因为失业率上升而不得不降息，更加可能会放大经济下行的担心。当前多数观点认为降息利好美股，并且市场抢跑现象明显。以史为鉴，我们认为警惕降息后利好兑现的抛盘，以及美国经济下行超预期的压力。
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